结合主业优势，打造手机智能应用生态圈

天音通信作为一个传统的手机分销商，从 2008 年起布局移动互联网业务，已经在移动浏览器、移动阅读、游戏、视频等多方面有成熟产品。 欧朋浏览器市场排名第五，累计用户超过 4 亿；塔读阅读市场排名第三，累计用户超过 2 亿，拥有多项自有小说IP； 代理开发游戏与游戏视频，参股暴风魔镜涉足虚拟现实。

我们认为公司众多移动互联网业务并不是盲目跟随热点，而是在立足分销主业的同时， 依据用户优势，打造手机智能应用生态圈。

简单来说，可以将天音的生态圈分为三个层次： 1、 核心仍然是提供庞大用户基础和现金流的手机分销业务； 2、 第二层是围绕手机而产生的各种应用，如现有的浏览器、阅读、游戏、视频，以及未来可能涉及的，医疗、教育等等，可以说任何与手机相关的应用都可能是天音未来涉猎的业务。 3、生态圈的第三层是与应用对应的各种智能硬件，目前也初露端倪，我们认为天音参股暴风魔镜就是一种体现。

因此，我们认为在传统手机分销形式受到时代冲击的时候，天音提前认识到并提前准备了向移动互联网的转型，目前转型的基础条件已经初步具备，未来还会有不断的新业务形式出现，公司正围绕手机打造智能应用生态圈，从而带动公司跨越式发展。

手机分销业务已到低谷，天联网注入新活力

公司半年报预告仍大幅亏损，一方面是一些互联网业务仍处于前期投入阶段，另一方面也说明上半年公司传统手机分销业务仍不理想，但与 2014 年相比，业绩下滑速度已明显降低，我们认为公司传统分销业务已到低谷。而 2013 年“天联网”网上交易平台上线至今初具规模， 截至年初注册用户超过 20 万，类电商业务补充线下门店，为手机分销业务注入新的活力。

移动转售业务贯穿生态圈始终

2013 年天音成为第一批移动转售试点企业，推出虚拟运营品牌“天音移动”。我们认为移动转售对公司生态圈三层业务发展起到连接和支撑作用，如可以推出如手机游戏、移动视频流量包和内容包、欧朋浏览器免流量等活动，一方面促进手机分销，一方面拓展互联网客户规模。

盈利预测

我们认为公司作为传统的手机分销商，或者传统的零售商，转型方向明确，并初步具备发展实力， 具备较高投资价值，预测公司 15、 16 年 EPS 分别为 0.13 和 0.23 元，目标价 20 元。